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财华洞察|资产质量不断提高，招商银行贵吗？

招商银行“零售”之王(600036.SH，03968.HK）最新公布的业绩显示，虽然基数较大，但其增速仍相当有活力，与中小银行的强劲增速相比并不逊色。苏州园区贷款公司可靠吗。

然而，招商银行AH股的股价表现却有所不同：自2022年以来，香港股市上涨，但A股出现了回调。然而，如果将时间线延长到2020年疫情之前，我们会发现招商银行两年累计涨幅不错，A股累计涨幅38.29%，H股累计涨幅68.67%，远好于过去两年持续弱化的其他银行股。

相信大家都有一个疑问，招商银行2021年的成绩肯定不错，但由于A股和H股自2020年以来积累了较为显著的涨幅，远远超过了市场，其表现是否能支撑比同行略高的估值？

带着这个问题，我们来比较一下招商银行的估值是否贵，与国内同行和国际同行相比。

年度业绩领先

在《财华聚焦|虎虎生威》一文中，我们简要分析了五家发布业绩快报的中小银行。本文发表后，平安银行(万万一.SZ）、招商银行和苏州银行(0029666).SZ）2021年业绩快报也分别公布。

截至2021年12月31日，招商银行贷款和垫款总额同比增长10.76%至5.57万亿元(单位人民币，下同)。2021年，擅长零售业务的商业银行非利息收入同比增长20.73%至1273.15亿元。据此，对利率敏感的净利息收入可能每年增长10.22%至2039.19亿元。受此推动，该行2021年总收入同比增长14.03%，达到3312.34亿元。扣除非归母净利润，每年增长22.90%，达到1194.3亿元。苏州易融网贷款可靠吗。

2021年底，平安银行贷款和垫款增长较好，达到14.9%，规模增长至3.06万亿元。2021年，银行总收入增长10.3%至1693.83亿元，扣除非归属母公司净利润增长25.6%至362.3亿元。

2021年底，苏州银行贷款和垫款规模较年初扩大12.54%，至2037.4亿元。2021年，该行收入仅按年增长4.51%，至108.31亿元，但扣除非归属于母亲的净利润却按年增长19.60%，达到30.39亿元。

从收入和净利润增长的角度来看，江苏银行(600919).SH）均为最高，分别达到22.58%和31.21%。苏州国发小额贷款可靠吗。

然而，城市商业银行、农村商业银行和股份制商业银行的监管条款不同，业务重点也不同。与招商银行相比，收入1000亿元的商业银行应该更有说服力。

从收入1000亿元的商业银行来看，工业银行和平安银行的收入增长率不如招商银行，但净利润增长率优于招商银行。让我们详细比较一下这三家银行的表现。

根据2021年第四季度最新业绩，招商银行收入增速最强，达到15.56%，高于平安银行14.10%和兴业银行11.36%，其净利息收入和非利息收入分别达到14.63%和17.46%。由此可见，由于净息差的扩大，前三季度落后的净利息收入增速有所回升。同时，非利息收入（主要是手续费和佣金收入）也保持了强劲增长，表明招商银行的整体业务表现相对平衡。

见下图，从净资产收益率来看，招商银行的净资产回报率保持领先。

让我们来看看风险因素。截至2021年底，这三家股份制商业银行的不良贷款率均有所下降，招商银行、平安银行、兴业银行的不良贷款率分别为0.91%、1.02%和1.10%。贷款公司贷款可靠吗。

由此可见，招商银行在业绩、收益率、业绩增长、风险覆盖等方面都远优于同行，其估值经得推敲。

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见下表，招商银行是八家已公布2021年业绩的上市银行中唯一一家市盈率超过10倍、市值超过资产净值的银行。苏州宜融网贷款公司正规吗。

从表中可以看出，当其他银行受疫情影响纷纷下跌时，业绩优异的招商银行股价仍在上涨，这可能反映了市场对银行抗风险能力的欣赏。

H股估值如何？

自2020年初以来，招商银行a股累计涨幅超过38%，已超过大部分a股上市银行股。其H股表现更为惊人，累计涨幅达到68.67%。

目前，H股股价62.80港元的溢价比A股股价48.36元的溢价高出5.94%。它是两地上市公司之一，几家H股相对于A股有溢价。由此可见，海外投资者仍然青睐招商银行。

相比之下，国际综合金融服务提供商汇丰控股(0005).HK）市场净率仅为0.81倍，低于招商银行H股市净率的1.76倍。值得注意的是，汇控股价自今年以来已累计上涨17.27%，而招商银行仅上涨3.72%。招商银行的优势还能保持吗？

汇控尚未公布业绩，但可以对比一下刚刚公布2021年业绩的摩根大通（JPM.US）和花旗集团（C.US）。

见下表，由于资本成本低，资产回报大幅上升(美股大幅上涨带动交易收益，企业利润改善促进其整体贷款回报)，摩根大通和花旗集团2021年收入增速不理想，但利润增速惊人，分别高达69.71%和98.71%。汇丰娱乐可靠吗。

再比较以下估值，可以看出净资产回报率（ROE）招商银行16.94%的估值与摩根大通相似，市净率超过1.7倍，远高于回报率一般的花旗集团。

未来的估值趋势将取决于这些金融集团的发展前景。值得注意的是，国内商业银行的前景与这些西方银行不同。苏州正规的贷款公司。

正如上述，摩根大通和花旗集团在2021年的表现有所改善，主要是由于无限宽松的资本环境，使这些金融集团能够享受到极低的资本成本，投资于收入相对较高的项目，其表现自然超出了想象。

然而，国内商业银行却有所不同。面对国际资本市场的潜在风险，国内银行对风险更加谨慎，近两年的息差收紧。

未来的金融环境将发生巨大变化。面对高通胀，西方国家可能会从2022年开始逐步收紧政策，这些大型综合金融机构享受的优惠待遇（低成本、高回报）将被打折。

另一方面，随着国际资金的收紧，国内资本环境可能会有所改善。随着利差的改善，国内商业银行的利息业务可能会有所改善，上市银行的业绩和估值预计将会有所改善。

从这个角度来看，当国际金融股回调时，预计国内金融股将修复估值。业绩一直在增长，风险管理得当的招商银行可能会因为估值高而受到压力，但只要保持业绩，其估值就应该得到支持。

本文起源于财华网苏州机构贷款。

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