公司简介

富国基金公司

富国基金管理有限公司不仅在中国股市的巨大变化中积累了丰富的投资管理经验，而且享有外国股东输入的先进理念和管理技术。经过九年的发展，公司管理运营了汉盛、汉兴等13只封闭式证券投资基金，国内首只创新型封闭式债券基金富国天丰加强了收益，以及富国天源、富国天博、富国天利债券、富国天利价值、富国天瑞强势地区精选、富国天惠精选成长、富国天时货币市场基金、富国天合稳定优化基金、富国天成红利灵活配置基金、富国天鼎中证红利指数基金等10只开放式证券投资基金。截至2008年第四季度末，管理资产规模约为400亿元。

富国基金白冰洋:向往心 “河”等价值投资如“河”

白冰阳，硕士，14年证券经验，9年投资管理经验。曾任安永华明会计师事务所审计员、德勤华永会计师事务所高级审计员。2009年转入资本市场，曾任台湾群益证券上海研究部消费研究员、中国银行国际证券有限公司消费研究员、基金经理。2023年6月加入富国基金。

“很多年后，当人们回忆起白冰阳时，他们会说：‘哦，这是一个价值投资者’。这是对我最大的赞扬，这在我心中是一件非常重要的事情。”直言不讳的白冰阳以“加西亚·马尔克斯风格”的开始为自己的兴趣设定了基调。

面对复杂的世界，我们不得不承认，那些有稳定感和秩序感的人是最有吸引力的。白冰洋就是这样一个有稳定感和秩序感的人。她有稳定的价值观、稳定的方法论和稳定的进化模式：价值投资是她的心、行、实践，仅此而已；对她来说，价值投资不是两点之间的直线，而是一条河流。河流浩荡荡，奔腾，静水深流，河流滋润万物，形成自己的生态，幻想多样

白冰洋说，他害怕未知，承认弱势理论，甚至有点“保守”。诚然，水是最好的，最柔软的，对一切都有好处，但河流和土地可以永远持续。

以“意义”立身

白冰洋的研究和投资之旅始于她几年前的“意义问题”。

经济学学士、管理学硕士、教师从实证研究的权威，从学术到实践。学术成功的白冰阳应该熟悉经济和金融。然而，她提出了一个无法回答的问题：金融的意义是什么？

“学了这么久经济金融，不知道怎么切。学金融的人看经济史是一部周期史和危机史。即使形式不同，他们也会尽最大努力逃脱一次又一次的危机。想投资，不知道自己的榜样在哪里，做事的意义在哪里。“在工作之初，白冰阳的疑惑是对工业环境和个人选择的真实反映，也是许多年轻人走出校园时的困惑。

对于这样的困惑，很多人选择避免谈论，甚至主动忘记，但白冰阳没有这样做，她认为这样的“意义问题”，为他们未来的研究投资，做了一个很好的“开放”。

“开题”后，白冰洋开始了实践实践和理论理念的双重进步之路。

在实践中，她首先明确表示，她以研究和投资为兴趣，她选择进入一个面向实体经济的领域：审计。”我的第一份工作是做审计，有巧合因素，但在巧合中，我的主观主动性逐渐发挥出来，我想看看实体经济领域的业务是什么样的。在实践中，我以前学到的理论不再悬浮在空中，而是逐渐着陆。”白冰阳回忆道。

在理论上，巴菲特的投资理论像暗夜星斗一样进入了她的世界，这是一颗启明星。“在工作、阅读和学习的过程中，市场上各种理论和实践的东西来了。太多了，分不清好坏。直到我看到巴菲特的相关内容，尤其是他写给股东的信，包括他对会计的理解，我才真正感到震惊。如今，白冰洋对这段经历的叙述，语调依然激动。

共鸣使人豁然开朗。“我觉得他说得很好。当时我在做审计。其实这套东西本身就是给股东和投资者的，用来了解不同企业的真实情况。但事实上，你会发现并不是每个人都真正理解这件事。人们经常问我，你如何比较企业？审计经验给了我最基本的认知。因此，作为一个突破点，原学院派的各种知识和概念逐渐从空中落地，可以用来理解世界，猜测一些事情发生的概率。一点一点地积累这种能力。在白冰洋的世界里，理论与现实之间逐渐找到了更多的联系，逐渐构建了自己的投资体系。

现在巴菲特的价值投资理论已经成为“显学”，白冰洋也没有过多赘述他的理论和实践。她强调，她同意价值投资体系，但她不必追随任何人，也不必试图成为任何人。白冰洋的认知，很透明。在她看来，巴菲特是特定时间和空间的“产物”，不能复制或尝试复制。但其概念、系统、方法，却可以“引进、消化、吸收”。这一过程，一开始是“照猫画虎”，后来不断积累、总结、纠错，形成自己的投资框架。

当“商业的本质”成为白冰洋看待世界的最终立足点时，就有了化繁就简、一气呵成的清爽。她开始从事消费行业的研究，从一个细分领域学习和实践她的想法和信念，然后逐渐扩展到其他行业。她试图有机地组织各种理论和知识，而不是孤立地学习某种方法。无论是供需分析、行业格局分析，还是公司自身的管理能力分析，无论是消费、能源周期、创新药品还是先进制造，都是不同行业中常见的。最后的立足点是什么样的“生意”，“基本面分析说得好，最后需要呈现在财务报表上，真的很好。”

多年的投资是在价值方法的道路上不断进化和实践。白冰阳用自己的“尺子”来衡量安全边际，寻找平均回报的机会。虽然有得失，但得失自洽，自信冷静。回顾白冰阳的投资过程，我们可以看到，他在金融和房地产、周期性品种、价值增长等方面都取得了良好的成就。可以说，他有能力在整个市场上寻找价值。

价值投资的“河流”

对价值投资而言，白冰洋的认知是立体的、丰富的、进化的、包容的，而非孤立的、僵化的。

白冰阳对价值投资的理解首先有几个前提认知。这些认知不仅属于价值投资体系，也属于使用价值投资体系的人。

白冰洋敬畏未知。在她看来，这个世界上有很多未知的东西。“当我们面对未知的事情时，我们应该保守一点。然而，除了保守和创新，世界的力量。大多数人只能在这两种力量中选择一种。我在这两种力量中选择了前者。”白冰洋说，这与她的性格、世界观、价值观等一致。

在白冰洋的理解中，价值投资的理论本质上是“保守”的，但也是进化的。从创始人到集大成者巴菲特，他一直对风险保持警惕。巴菲特的老师格雷厄姆的“烟蒂股”投资理念是参照历史寻找低估和偏后视镜的维度。结合他的时代背景，这种“保守”并不难理解。在巴菲特自己的投资中，危机仍然时不时地到来，但动荡的时代已经消失了，投资可以看到更多的未来。因此，价值投资方法扩展到增长领域，增加了望远镜的视角。

那么，在“保守”的核心之外，价值投资的发生变化来到了中国经济和市场，以此为标准和实践的投资应该发生什么变化呢？

在白冰洋看来，我们很幸运有投资的沃土，因为我们在一个市场非常深刻和广阔的大国，拥有完善的产业链体系。回顾历史，这里总是不乏投资机会，这背后的源头是这个国家的人民勤劳善良，一直在创造财富和价值。即使整体经济增长放缓，我们的基本体量也非常大；并不缺乏结构性的机会。因此，价值投资的选择范围，也依赖于这样的环境，可以非常广泛，而不必太拘泥。价值投资不需要坚持传统产业，也不需要大公司、龙头公司，可以是周期价值、增长价值等。回顾白冰阳之前的投资布局，她不会限制特定类型的价值投资，而是带着价值投资的核心，在多个行业、多种风格中寻找。

值得注意的是，白冰阳强调自己对弱理论的认可。因此，她的价值投资并不具有攻击性，而是强调投资组合投资。在投资组合中，个股适度集中，行业分散或集中是基于个股的选择。“我没那么聪明。我必须知道这一点，我必须知道一个不那么聪明的人在遇到事情时该怎么办？”一句白话透露了白冰阳的智慧。

“没有远见的人必须有近忧，多想问题和困难不是坏事。”

价值投资，保守的核心，让白冰洋自带稳定感和秩序感。

稳定和秩序的投资使她的许多行动可以解释和归因。白冰洋介绍了自己之前对煤炭股的投资，体现了她稳定的投资体系下的秩序感。不是俄乌冲突等突发事件主导了她对能源产业的投资布局，而是对能源生产消费结构的持续跟踪和判断，成为她投资的主轴。在能源生产和消费结构转变的背景下，白冰阳看到了这种变化中平衡的脆弱性，突发因素只是加速大反转的催化剂。外界看到的运气和偶然，对她来说是大概率事件的必然。

稳定和秩序感的投资也让白冰洋在面对持有人时平静下来。“每个人都有自己的选择。就基金经理而言，他们有权告诉投资者你是如何投资的。投资者是否接受是他们的权利，但我们应该为投资者的选择做好准备。选择权属于投资者，但一旦投资者选择了你，对他们负责就是你的责任。至于如何影响投资者的选择，我认为我们只能依靠基金经理年复一年的实际表现，最终提高投资者对你所说和所做的事情的信任，这是我们可以努力工作的一个方面。白冰洋说得很爽直。

这位价值投资者也分享了她对当前市场的看法。在白冰洋看来，从经济基本面和当前估值来看，价格上有各种悲观的预测。但从长远来看，预测应该包含各种可能性。“从经济发展周期的角度来看，我们始终有信心。每个人都担心未来。我认为这不一定是坏事。有时候，只有当你知道问题在哪里，你才会想解决它。只有这样，事情才能朝着好的方向发展。相反，更危险的情况是我们没有看到潜在的问题。我们认为一切都很好，无法准备。那么，风险暴露后的破坏力是惊人的。要相信人类本身，看到问题，我们就会想办法解决问题。白冰洋的分析，颇有历史观。

2023年6月，价值投资基金经理加入富国基金。12月，白冰洋新的“价值投资”之旅即将开始——拟由她掌舵的富国洞察价值(A类01941/C类01942)即将开始发行。

市场存在风险，投资需谨慎。以